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    [摘要]我国基金市场在经过2003--2004年的快速发展之后，其产品线已经相当丰富，货币市场基金、保本基金、纯债券基金、债券组合基金、平衡型基金、股票型基金以及运用信托方式衍生出的“基金中的基金”都有了充分的实践。更为重要的是，基金产品设计者在相同的产品类型中添加了不同的元素，进而令基金产品越发呈现出差异化和数量投资化特性。对此，笔者基于对基金产品设计科技含量的认同，认为我国的公益信托的产品设计也可在一定层面上借鉴基金产品的设计理念，以此为我国公益信托产品的持续性创新开拓思路。

关键词：产品线、公益信托、客户需求、投资偏好。

（一）2004年基金市场的产品概述

    2004年可以说是基金市场发展突飞猛进的一年，其市场的产品线已经相当丰富。货币市场基金、保本基金、纯债券基金、债券基金、平衡型基金和股票型基金都有了充分的实践。其中保本型基金和货币市场型基金更是成为各基金管理公司在2004年里相继推出的主打品种。且与以往市场气氛不同的是，这两类基金品种均是在证券市场弱市条件下推出的低风险基金产品。前者最大的卖点是保本技术和担保人信誉。而后者是对2003年以来低风险类基金组合的深化，反映出基金管理人对国内投资人偏好的更深入把握。此外，动态资产配置基金也取得了成功的资产管理和市场销售，且与平衡型基金的不同在于，它可根据市场时机的不同，既可以成为最积极的股票基金，也可以成为最纯粹的债券基金。所以，它在2004年证券市场存在一定分歧时跑赢了市场。但这类基金对管理人的素质要求较高，因而对于该类基金产品，合资类基金公司推出得较多。如"宝康灵活配置子基金"注重"时机"选择、"仓位与时间的二维管理"，是国内第一只选时基金；海富通精选证券投资基金在资产配置方面采用自上而下的多因素分析决策系统。这些基金普遍取得了不俗的市场销售成绩，说明其积极的资产配置规避风险获取收益的思想得到了投资者的认可。

    但相对基金市场残酷的竞争而言，并非所有基金都有“花一般的年华”，甚至个别基金的市场发售和资产管理还出现了“滑铁卢”般的噩梦。对此，笔者认为虽然市场是决定基金受欢迎度的最终裁判，但其产品的设计及管理流程更是评判这种欢迎度的标尺。由此可鉴，公益信托业务作为信托市场的核心业务之一，有十足的必要来借鉴基金产品的设计发展和流程管理。特别是在我国公益事业发展还没有完全普及化和市场化的环境下，公益信托的产品设计和财产管理能力将在很大程度上决定着其市场的发展轨迹。

（二）基金产品设计发展和流程管理

    现阶段我国基金产品设计越来越精细化。2001 年发行的开放式基金的基金契约中的投资策略只是概念性地提了两三句话；2002 年发行的基金在契约中，对债券和股票的投资比例进行了约定，以及对行业配置和资产配置情况进行了公布，增加了业绩比较基准和风险描述；到了2004年，基金契约更加严格，许多基金在资产配置时采用西方成熟的量化模型，并要求股票来自于公司的股票池。从这种趋势发展中，我们不难看出产品设计和流程管理的重要性已经完全囊括了基金的所有内涵。且还会随着市场的需求化发展而不断的推陈出新。

    事实上，一项成功的基金新产品开发，需要对产品的市场前景、可行性、同类产品的状况、价格（费用）的确定，小范围的应用和反馈修正，以及新产品上市的时机进行理性科学周密的策划。且各个环节都是紧密有序的。具体包括：

（1）市场调研

    对于像基金这种集合产品而言，一般都是通过抽样调查的方式，来了解大多数客户的需求，风险偏好，确定一个目标客户群，从而设计满足市场需求的产品。

（2）提出思路，进行可行性论证

    在提出一个产品的开发思路后，基本上需要从三个方面论证其可行性：一是合规性论证，即公司是否有资格开展这项业务，或者是否合规；第二，需要对投资目标的可行性进行论证；第三，需要论证它的市场可行性，主要有两个方面，首先是产品能募集到的资金规模，其次是公司推出该产品后，可以给公司带来的经济或者声誉上的效益。

（3）开发产品，提出具体方案

    具体方案的设计，涉及到投资理念的选择，资产配置的方法，风险控制的规则，以及管理费的收取方式等；在此基础上进行仿真模拟试验，模拟产品的风险收益状况。

（4）产品的推广和营销

    产品开发出来之后，先要在小范围内应用和反馈修正，比如券商集合理财产品，需要和销售机构银行以及营业部的人员反复沟通，听取客户和销售机构的意见，然后根据这些反馈不断的修正产品，异议不大的时候，再进行大范围的销售、推广应用；其中营销之中有很多策略和技巧，在这里我们不做进一步的展开。

（三）目前我国公益信托业务的发展简况

    发展公益信托不仅能够扩大公益资金来源，而且也有利于信托业健康、有序的发展。这对于两者来说，是一个双赢的格局。对此，在《信托投资公司管理办法》中第二十一条已明确规定信托投资公司可以依照《中华人民共和国信托法》的有关规定，设立以救济贫困；救助灾民；扶助残疾人；发展教育、科技、文化、艺术、体育事业；发展医疗卫生事业；发展环境保护事业，维护生态环境以及发展其他社会公益事业为目的地公益信托。这为信托公司在公益事业上的业务拓展奠定了法制基础。

    基于此，自2002年7月18日《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》颁布始，多家信托公司就开始着手公益信托产品的研究设计和市场推广工作。这其中金信信托和云南信托先后试水过公益信托业务。但从上述两只信托产品的市场发售情况来看，其资金的募集总额并不乐观，究其原因，笔者认为，这种市场发售结果绝对不是市场法律、政策制度所独自造成的，往往其产品的理念设计和信托财产流程管理也在很大程度上决定着产品的市场销售业绩。

（四）对公益信托产品设计的建议

    随着信托公司真正向“受人之托、代人理财”业务的成功转型，我们看到其在近两年里向市场中推出的信托产品多数还停留在注重质、量与技术的产品领域，而并没有似基金一样从客户需求出发。对此，笔者认为，公益信托作为信托业务中的创新品种，其在产品设计中不仅仅要重视质、量与技术的的设计路线，还要根据公益事业的特殊性以及慈善人群的现状来综合研析公益信托的财产管理形式和市场营销策略。

    事实上，推出受市场欢迎的公益信托产品的前提就是要做好产品设计中的各项研究工作。因为在生产的某一环节出现问题就有可能影响到最终产品的质量，相反，在任一环节增加投入，都有可能带来最终产品的价值增值，正是基于这个角度，笔者认为，从提高公益信托产品设计的能力和水平上思考，信托机构的公益信托研究部门应以“产品设计”、“材料准备”和“加工工艺”为基本设计架构，并以此作为研究开展公益信托业务的重点内容。对此，笔者参照基金产品设计流程来探讨公益信托产品的设计建议。

（1）、基金产品的设计特点对公益信托设计的四点借鉴

    基金管理公司的研究工作一般是业务驱动型的，其产品的研究需求或研究计划是“产品设计”研究工作的开始，如同市场需求推动产品设计一样。这同公益信托相比具有产品设计上的一定优势。因此，公益信托的产品设计可在一定层面上借鉴基金产品的设计理念及流程。特别是要着重参考基金产品设计时所糅合的四点因素：

一、清晰的目标客户需求分析。强调不同类型的产品适应不同的客户群体特点，明确相对应产品的目标客户，以此来确定其产品的投资理念和管理核心。

二、清晰的资产管理理念。特别要强调投资理念的差异化，避免同一公司旗下不同产品在实际资产运用中的重迭。

三、清晰的收益预期和风险特征评估。强调对资产管理策略的事前风险收益评估和历史检验。这也是基金风格定位的重要组成部分。对投资理念下的产品的历史收益、风险状况等指标要进行实证测算，以便投资者能够根据自己的风险偏好选择合适的投资对象。

四、市场热点和营销宣传。在产品设计和宣传方面，及时准确地把握当时的市场热点和投资者心态，无疑也有利于发行的成功。

（2）、基金产品的“材料准备”环节对公益信托设计的影响

    “材料准备”对基金产品而言就是信息研究，其研究的过程可以看作是对信息的加工和处理过程，因为占有信息的多少及其质量是直接决定最终研究成果的成败。对此，信托公司在设计公益信托产品时，也要加强对各方面信息的研究工作。特别是需要思考这样一个问题：我们是否具有广泛的信息收集渠道和高效的信息加工能力？对此，笔者基于对我国信托业现状的了解认为，大多数的信托企业还不具备产品设计前期的“材料准备”能力。因此，信托机构在从事公益信托业务时，就可在一定程度上借鉴基金公司对材料准备的解决途径：一是充分利用外部资源，树立开放性的研究观念，在研究资源方面，形成内部研究、合作研究和外围研究三个层面的信息资源网。二是重视数据资源建设，以购买外部数据提供商数据产品为基础，同时建设自己的数据库系统，解决基本面类、预测类信息的数据化、标准化问题，为策略研究员的数量研究作数据储备；三是通过与外部研究资源形成专业分工，提高信息占有量和利用率，增强信息加工、处理能力。

（3）、两者不同的产品“加工工艺”终将殊途同归

    在基金产品研究生产中，加工工艺可能是给产品带来最大附加值的一个环节，同时也是最具核心竞争力的一个环节。所以为提升信托机构对公益信托产品的优势研究，在信托公司内部不应排斥任何可以提升研究成果价值的研究方法，尤其要鼓励各种“技术革新”。在此，笔者针对基金产品工艺水平的描述来探讨公益信托业务未来的加工工艺。

一、信托机构在设计公益信托产品时可仿造基金设计理念，不仅要充分考虑到应对市场的不同环境，而且还要在单个产品设计之前，构造公益信托的产品线框架，以此来作为指导某个类型公益信托产品和单个公益信托产品具体设计的纲要。此外，从我国信托市场的发展来看，公益信托产品设计还应参考基金资产管理形式而侧重于成长型和兼顾平衡型。

二、基金产品的设计一般以投资人的投资及风险偏好为侧重点。因此，公益信托产品的设计也应从信托委托人的公益捐赠偏好出发。对此，笔者以为，信托公司在设计公益信托产品之前应该积极和连续做好市场调研，并按照信托委托人对公益事业热衷程度及捐赠偏好进行科学、合理的划分。同时，对于公益信托产品的风险程度给出定量和定性描述，使信托委托人一目了然地知道某一公益信托产品所面临的风险。基于这种思维，笔者认为保本型公益信托应有广阔的市场前景和业务拓展空间。

三、加大公益信托产品的科技含量。

    在我国信托市场推进国际化、市场化的进程当中，信托市场结构、投资者结构已经发生深刻变化，相应的产品结构也将不断变化，这无疑给信托公司的产品创新提供了前所未有的机遇。所以，未来的公益信托设计一定要更加具有规避风险和保值增值功能的特点。对此，公益信托的产品设计一定要添加科技含量。特别要对储蓄替代型信托投资产品和资产证券化产品加以研究。进而使得公益信托与基金这两种理论原理相同的集合性理财产品在最终的设计内容和市场表现形式上殊途同归。